KTNO: todo lo que debes saber sobre el capital de trabajo neto operativo y su efecto en la liquidez

En una conversación financiera, el consultor financiero A opinaría que si el indicador de capital de trabajo neto operativo —KTNO— da un resultado positivo esto le convendría a la empresa y evidenciaría su liquidez, por otro lado, puede que el consultor financiero B opine que no siempre tener un KTNO positivo es muestra de liquidez y que por el contrario, es una alerta. 

Ambos tienen una cuota de razón y en este artículo encontrarás de forma práctica el porqué.

¿Cuál es el indicador de capital de trabajo neto operativo y cómo se calcula?

Antes de abordar la interpretación de este indicador y el debate entre los consultores financieros, es necesario revisar de dónde proviene, qué evalúa y con qué fórmula se calcula el KTNO:

Este indicador es uno de los más relevantes para medir la gestión operativa de la empresa, ya que a diferencia del capital de trabajo que mide la relación en conjunto del activo corriente y el pasivo corriente, el KTNO excluye del análisis del pasivo corriente a los impuestos por pagar, obligaciones financieras a corto plazo y otros pasivos que no estén directamente relacionados con la operación diaria, a diferencia de los saldos a proveedores que sí están relacionados.

Así mismo, solo evalúa la liquidez que proporcionan las cuentas por cobrar a clientes y el inventario, que son partidas relacionadas directamente con la operación, dejando fuera del análisis otras del activo corriente como beneficios a empleados a corto plazo, inversiones, anticipos de impuestos, entre otras.

¿Por qué el consultor A tenía una cuota de razón en lo que afirmaba?

Volviendo al caso inicial, a continuación se exponen los motivos de por qué el consultor A tenía una cuota de razón al afirmar que un resultado positivo en el KTNO le convendría a la empresa y evidenciaría su liquidez.

Tener un KTNO positivo evidencia que la entidad está en la capacidad de hacer frente a las obligaciones que tiene con proveedores desde la conversión de efectivo que realice de la cartera y el inventario, por lo que no tendrá que recurrir a una financiación externa para su operación, sino que como primera medida, podrá disponer de recursos propios para estos fines mejorando su rotación de cartera y de inventario.

Siendo así, tener un KTNO positivo evidencia que la entidad cuenta con liquidez suficiente en estas cuentas clave operativas para cumplir con sus obligaciones con proveedores.

Hasta aquí todo suena bien con la interpretación del consultor A, no obstante, vale la pena atender las afirmaciones del consultor B que están más orientadas a la posición de Siempre Al Día y a los casos específicos que se encuentran en la práctica profesional. 

¿Por qué el consultor B tenía una cuota de razón en lo que afirmaba?

Tener una cifra positiva de KTNO en algunos casos puede no ser tan conveniente para la entidad o incluso, no evidenciar liquidez. Veamos:

1. Un KTNO positivo puede tener incluido dentro de su fórmula un valor inflado de cuentas por cobrar que no han sido depuradas (gestión de deterioro), por lo que si no hay una buena clasificación se pueden estar evidenciando espejismos que no se convertirán en efectivo.  Al respecto, es recomendable realizar auditorías internas a la gestión de cartera y ser muy responsables al indagar en el insumo contable recibido para análisis financiero.
2. Otro caso es que el KTNO positivo pueda estar evidenciando inventario acumulado u obsoleto que no ha tenido rotación o que no ha sido dado de baja, incluso, puede que se trate de empaques, productos no perecederos que se compraron en exceso y no salieron a la venta por muchos períodos o que hay alguna tendencia de mercado que imposibilita la venta de mercancía.
3. Un KTNO alto también puede ser una alerta sobre la gestión de la gerencia, porque muestra que pueden haber falencias en los presupuestos de inventarios, la estrategia comercial y en la gestión de cobro o establecimiento de políticas con clientes. 

Entonces, ¿quién tiene la razón?

Lo más recomendable es tener un KTNO inferior al capital de trabajo (activo corriente – pasivo corriente), en el que se pueda evidenciar una buena rotación de cartera, de inventario y un adecuado pago a proveedores sin entrar en riesgos de abastecimiento, el KTNO positivo, se ve mejor cuando el exceso de liquidez está en otras cuentas del activo corriente como la caja o los bancos (que servirán luego de base para evaluar opciones de diversificación o inversión de esos excedentes de efectivo).

Para esto es clave acompañar el análisis del KTNO con el del capital de trabajo y otros indicadores de liquidez y actividad. 

Así que al determinar el resultado del KTNO, no hay que entrar en la discusión de quién tiene o no la razón frente a la interpretación del cálculo matemático, lo más importante es llegar al fondo del comportamiento de las cuentas por cobrar a clientes, cuentas por pagar a proveedores e inventario, de manera que se pueda justificar la posición real de la entidad frente al resultado y así tomar mejores decisiones a futuro. 

Y además, no olvidar las características de la empresa evaluada y su cadena de valor. Por ejemplo, si se trata de una empresa que está en un sector donde a proveedores se paga de contado y la política de cobro a clientes es alta, sería un desacierto enviar al empresario a renegociar todos sus plazos de pago y llevarlo al abismo de una salida del mercado.

Así que los puntos clave antes de emitir un juicio sobre el KTNO serían: 

• Realizar una evaluación del indicador contemplando los puntos expuestos por el consultor A y el consultor B.
• Relacionar el resultado con el de otros indicadores.
• Llegar al detalle de las cuentas operativas para justificar la interpretación.
• Analizar el comportamiento de la empresa y su sector.

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Cuéntanos en los comentarios cómo ha sido tu participación en la gestión estratégica de las compañías que asesoras y qué tan fácil ha sido la lectura de indicadores como este.

Recuerda que toda la información de valor sobre análisis financiero la puedes encontrar en la sección de Finanzas de Siempre Al Día.